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朱琳,博通集成公司半年报:ETC带动19Q2收入增加 一起对19Q3指引强势-w88

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   ETC带动19Q2收入大幅生长。19H1公司完成运营总收入3.00亿元,比上年同期添加23.79%;完成归属于上市公司股东净赢利5501万元,与上年同期相比添加4.22%。别的,19H1公司继续保持较高的研制投入力度,公司研制费用金额4067.93万元,占当期运营收入份额到达13.56%。单看19Q2,完成营收约1.74亿元,单季度收入相对18Q2约添加5000万元,同比添加约为40%,系公司5.8GHzETC芯片出售添加所造成的。2019上半年交通部印发《加速推动高速公路电子不泊车方便收费使用服务实施方案》要求大幅提高轿车ETC装置率水平(提出2019年12月底令全国ETC用户数量打破1.8亿),公司作为ETC芯片首要供货商获益ETC装置率提高。

  19Q3日均ETC用户数量有望明显添加。依据经济调查网以及交通部发表的ETC用户数,18年末ETC用户数7656万,19年3月底8072万(19Q1新增416万),19年7月18日9151万(3月底到7月18日新增1078万),19年8月14日10697万(7月18日到8月14日新增1546万),19年8月27日11588万(8月14日至8月27日新增891万)。咱们测算8月14日至27日日均ETC用户数添加量在69万左右,远超19Q1的日均4.6万,咱们估测19Q3新增ETC用户数量有望环比明显添加,公司将获益。

  公司运营活动现金流削减系添加库存收购所造成的,预示19H2ETC芯片出货更旺,别的,公司针对19Q3指引强势。公司19H1期末存货2.32亿元,yoy+44%,19H1运营活动现金流净额226万元,18H1同期为5650万元,存货添加及运营现金流削减均系19H1添加库存收购所造成的,咱们估测交通部ETC用户数使命将在19H2进入冲刺阶段,达观看待19H2ETC芯片出货旺盛。别的,针对19Q3,公司估计跟着方针对ETC推行力度的加大,估计公司年头至下一陈述期期末完成的归属母公司股东的净赢利与上年同期相比将大幅添加。

  费用率操控效率高,办理才能优异。公司19H1收入完成23.79%的添加,但同期出售费用577万元、办理费用617万元,别离仅同比添加4.19%、-1.28%,公司在收入快速扩张的一起,费用仅微幅添加,表现公司费用管控才能。

  盈余猜测与估值。咱们猜测公司2019~2021年归母净赢利别离为3.55、4.82、6.14亿元,对应EPS别离为2.56、3.47、4.43元/股。咱们给予公司PE(2019)50~57x,对应每股合理价值区间128.00~145.92元,给予公司PS(2019)12.00~13.50x区间,对应每股合理价值区间110.04~123.80元,归纳考虑咱们以为公司合理价值区间为119.02~134.86元/股,保持“优于大市”评级。

  危险提示。ETC芯片职业后续可能有新的竞争者参加。

(责任编辑:DF386)